由于PTA新產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐仍會(huì)持續(xù)，因此PTA供應(yīng)壓力主邏輯不變，反彈仍是拋空機(jī)會(huì)。解鈴還須系鈴人，價(jià)格見底的標(biāo)志是PTA裝置因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修。但截至10月23日，PTA負(fù)荷處于2016-2019年的同期高位，暫未見PTA供應(yīng)出現(xiàn)大幅收縮。此外不必過多關(guān)心需求，盡管需求環(huán)比好轉(zhuǎn)中，但從上周看需求表現(xiàn)溫吞，無法抵消PTA供應(yīng)壓力。

　　具體看，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴(kuò)產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看，PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴(kuò)張期，PTA期貨主力價(jià)格從8568元/噸下跌至4568元/噸，跌幅高達(dá)46%。在此期間，PTA階段性產(chǎn)能擴(kuò)張到極限的標(biāo)志是PTA行業(yè)處于嚴(yán)重虧損格局，PTA裝置負(fù)荷大幅下降，PTA開始去庫，期價(jià)相應(yīng)反彈。PTA真正進(jìn)入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰，新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束，PTA庫存開始下降。

　　從PTA庫存來看，未見庫存拐點(diǎn)。截至10月23日，根據(jù)忠樸咨詢數(shù)據(jù)，PTA的社會(huì)庫存為350萬噸，處于2016年-2019年同期高位，且根據(jù)后期平衡表計(jì)算，四季度PTA仍在累庫周期之中，其中在10月份會(huì)略微去庫，11月份和12月份會(huì)繼續(xù)累庫。我們計(jì)算的原則是供應(yīng)端考慮了PTA的檢修計(jì)劃且未考慮新裝置，需求端盡量高估聚酯負(fù)荷，整體看PTA供應(yīng)壓力仍大。

　　操作上，逢高做空，01合約參考區(qū)間3800元壓力位，3400元支撐位。

　　(文章來源：國泰君安期貨)