PTA觀點

　　1)上周PTA弱勢運行。供應端來看，由于產(chǎn)能提升，PTA負荷略下降至85%，前值88%，負荷處于高位，后期看，PTA檢修量較少，供應仍會保持高位。需求端，終端訂單較少，織造消耗原料為主，聚酯產(chǎn)銷慘淡，但聚酯庫存低，利潤尚可，聚酯負荷保持90.7%的高位，后市負荷預計維持高位。11-12月來看，PTA處于累庫周期，價格還會承壓，價格的矛盾仍在供應端。

　　2)具體看，本輪擴產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看，PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴張期，PTA期貨主力價格從8568元/噸下跌至4568元/噸，跌幅高達46%。在此期間，PTA階段性產(chǎn)能擴張到極限的標志是PTA行業(yè)處于嚴重虧損格局，PTA裝置負荷大幅下降，PTA開始去庫，期價相應反彈。PTA真正進入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰，新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束，PTA庫存開始下降。

　　3)操作上，逢高做空，01合約參考區(qū)間3500元壓力位，3000元支撐位。

　　MEG觀點

　　1)上周乙二醇弱勢震蕩。供應方面，截至11月5日，國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在68.51%，前值67.22%，后市國內(nèi)供應壓力高位。進口方面，海外檢修背景下，預計乙二醇11-12月進口在75-90萬噸附近，11月環(huán)比減少，12月略增加。需求端，終端訂單較少，織造消耗原料為主，聚酯產(chǎn)銷慘淡，但聚酯庫存低，利潤尚可，聚酯負荷保持90.7%的高位，后市負荷預計維持高位。供需平衡上，截至11月02日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約117.0萬噸，環(huán)比上期減少5.6萬噸。11-12月來看，乙二醇仍處于去庫周期，預計11月去庫13萬噸，12月去庫較少。

　　2)當前去庫幅度不夠大，期價沖高仍有壓力。與2019年相比，當前乙二醇庫存下降的速度遠遠不能讓乙二醇的庫存達到低位，因此乙二醇的庫存仍可以被定義為高位，這意味著2020年乙二醇四季度不能復制2019年四季度的反彈格局，期價仍有壓力。

　　3)后期邊際產(chǎn)能看油制乙二醇。未來煤制乙二醇產(chǎn)能將變得不再重要，從利潤到供應到庫存的角度看，未來乙二醇的上漲路徑應該是油制乙烯法乙二醇虧損，乙二醇供應收縮，進而港口庫存下降，最后乙二醇價格上漲。4)策略方面，暫時參考EG2101合約3500元支撐位，期價偏弱震蕩。

　　(文章來源：國泰君安期貨)