12月1日消息；近期國內工業品板塊表現較為強勢。相比之下，油脂板塊高位調整，持倉整體趨于下降，資金關注度有所減弱。從資金偏好、市場情緒、事件時點及中長期預期看，前期油脂的強勢局面難現。中短期內，在馬來西亞棕櫚油12月低庫存或降庫存預期逐漸清晰之前，預計棕櫚油、豆油計仍有回調空間。

　　12月進入政策變化期

　　自11月9日起，馬來西亞大部分州開始實施為期四周的有條件行動限制令，直到12月6日。因此，11月馬來西亞棕櫚油產量環比減幅較大。MPOA11月前20天數據顯示，預估馬來西亞棕櫚油產量環比減10.51%。以此預估，11月馬來西亞棕櫚油產量在155萬噸左右。后市關注12月6日后，馬來西亞“有條件的行動管指令”是否持續。從目前的疫情形勢看，疫情防控措施可能繼續延長。若如此，12月馬來西亞棕櫚油產量仍可能偏低。反之，將出現11月產能的延后釋放。

　　出口方面，11月至次年2月，馬來西亞棕櫚油出口一般呈現季節性偏低。歷史統計顯示，11月馬來西亞棕櫚油出口五年同期環比減少11.3%，但從出口船運數據看，11月馬來西亞棕櫚油出口環比減少16%，相比正常環比減幅有所偏空。根據船運數據，11月出口馬來西亞棕櫚油在140萬噸附近。

　　國內庫存逐漸回升

　　根據Cofeed預估，11月國內棕櫚油進口量為80萬噸，12月進口量為70萬噸。近期，因進口利潤差，國內買船較少。11月，隨著到港增加，國內食用棕油庫存逐漸回升。截至11月26日，全國港口食用棕櫚油總庫存為45.85萬噸，較10月同期的39.47萬噸增6.38萬噸，增幅16.16%，較去年同期67.39下降21.54萬噸，降幅31.9%。按照11月24度棕櫚油預估進口量，11月底棕櫚油庫存應回升至50萬—55萬噸。相比預期，11月庫存回升緩慢。12月，國內24度到港量預計55萬噸，庫存將回升至60萬噸附近。

　　雖然中期國內棕油庫存預期回升，但僅僅是低位增加，截至12月底即便庫存回升至60萬噸，市場也不存在庫存壓力。2021年1—3月，棕櫚油庫存預計繼續增加，但應為季節性回升。

　　11月下旬，國內大豆周度壓榨量從此前的200萬—210萬噸顯著回落。據天下糧倉統計，上周，全國各地油廠大豆壓榨總量為1843280噸，較前一周的2035680下降192400噸，降幅9.45%。當周大豆壓榨開機率(產能利用率)為52.64%，較前一周的58.14%下降5.5個百分點。因豆粕脹庫，部分油廠停機。目前沿海主要油廠豆粕庫存已經處于歷史同期最高位，與2018年幾乎持平。后期豆粕脹庫仍可能會限制國內油廠的開機率。

　　此外，近期市場傳言豆油收儲可能延后。上周傳言已經批復，可能延期到明年一季度，也可能更遠。

　　綜上所述，中短期內，在USDA12月供需報告可能偏多、巴西干旱持續背景下，預計CBOT大豆仍有上行可能。雖然因疫情防控，12月馬來西亞棕櫚油產量可能繼續偏低，但高價可能抑制馬來西亞棕櫚油出口。此外，12月馬來西亞可能宣布明年恢復棕櫚油出口關稅征收，同樣利空未來的出口預期。隨后，印尼可能也會宣布本國2021年的征稅政策。考慮到11月關于印尼生物柴油基金的利空傳言，印尼稅收政策存在潛在利空。

　　12月至明年1月，國內油脂將進入春節備貨期，從資金偏好、市場情緒及中長期預期看，前期油脂的強勢局面難現。中短期內，在馬來西棕櫚油12月低庫存或降庫存預期逐漸清晰之前，棕櫚油及豆油預計仍有回調空間。

　　(文章來源：期貨日報)