上周PTA偏強震蕩。供應(yīng)端來看，上周四川能投裝置滿負，華彬裝置堿洗降負。上周PTA負荷92%，前值92%，負荷處于高位。下周預(yù)期BP110萬噸及福海創(chuàng)450萬噸裝置檢修，中泰裝置預(yù)期重啟，PTA負荷略下降。需求端，疫苗利好，原油上漲以及資金輪動帶動聚酯產(chǎn)銷脈沖性波動，聚酯負荷保持91.4%的高位，后市負荷預(yù)計維持高位。12月來看，PTA處于平衡附近。短期資金認為相對原油，TA估值較低，增倉抄底PTA，PTA底部抬升。但整體看，在供應(yīng)壓力下，PTA漲幅不及PX，PTA壓縮加工費為主，我們建議PTA工廠可以賣出套保鎖加工費。

　　中期看，PTA供應(yīng)壓力仍大，同時關(guān)注成本端的支撐。2021年來看，PTA將面臨產(chǎn)能擴張壓力。產(chǎn)能方面，根據(jù)PTA投產(chǎn)計劃，2021年有1410萬噸PTA將會投產(chǎn)。全年來看，PTA產(chǎn)能增速將會保持在24%高位。底部方面，由于2021年疫苗應(yīng)用，社會需求回暖，原油價格上移，預(yù)計TA底部會上移。

　　具體看，本輪擴產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看，PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴張期，PTA期貨主力價格從8568元/噸下跌至4568元/噸，跌幅高達46%。在此期間，PTA階段性產(chǎn)能擴張到極限的標志是PTA行業(yè)處于嚴重虧損格局，PTA裝置負荷大幅下降，PTA開始去庫，期價相應(yīng)反彈。PTA真正進入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰，新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束，PTA庫存開始下降。

　　策略方面，TA2105合約暫時呈現(xiàn)成本驅(qū)動底部上移的區(qū)間震蕩市，可關(guān)注多PX(原油)空PTA的操作。

　　(文章來源：國泰君安期貨)