據期貨日報1月7日報道，2020年，原油市場經歷了過山車式的行情，影響因素主要為新冠肺炎疫情和疫苗、OPEC減產協議以及地緣政治。疫情暴發后，原油需求斷崖式下跌，疊加OPEC減產協議談崩，石油價格戰打響，原油價格進一步深跌，NYMEX WTI5月原油期貨合約甚至跌至負值。OPEC超大規模減產協議的達成，推動了原油市場再平衡，油價穩步上行。四季度，二次疫情暴發，油價下跌，疫苗及時推出，油價再次上行。　　

　　需求恢復為2021年主旋律　　

　　全球經濟緩慢復蘇　　

　　美聯儲將利率調至低位，歐元區也加大量化寬松的力度。受疫情影響，美聯儲大幅下調利率至0-0.25%。歐洲因長期負利率，可調節空間較小，2020年12月，歐洲央行將緊急抗疫購債計劃再增加5000億歐元，并延長9個月；將第三輪定向長期再融資操作優惠利率到期日延長至12個月。　　

　　拜登上臺后，將迅速推出經濟刺激法案，歐洲的新一輪預算與刺激計劃也已生效。拜登當選，其主張的財政刺激政策也將在就職后迅速推出。根據美國聯邦預算委員會(CRFB)估算，基建投資是主要支出，預計未來10年基建投資達3萬億美元。歐洲疫情暴發后，歐盟陸續推出5400億歐元的抗疫救助計劃和7500億歐元的歐盟復蘇基金計劃。2020年12月，歐盟國家領導人批準了總額約達1.8萬億歐元的預算與刺激計劃，于2021年1月1日生效。　　

　　隨著各國一系列貨幣政策和財政政策的推出，2021年全球經濟將繼續復蘇，從而推動原油需求恢復。　　

　　疫苗預期相對利好　　

　　疫苗帶來的預期相對利好。二次疫情暴發導致封鎖措施重啟，但隨著防疫措施逐漸完善，影響力度相對有限。變異新冠病毒傳播速度較原先發現的病毒快70%，在一定程度上對疫苗形成考驗。就目前疫苗供應來看，在一定程度上利多原油需求，但考慮到病毒的多變性，未來仍將是不斷驗證的過程。　　

　　歐美煉油廠需求逐漸回升　　

　　成品油裂解價差逐漸回升。2020上半年，受疫情的影響，交通需求大幅下滑，成品油需求走弱，汽油與WTI的裂解價差更是跌至負值，隨著疫情逐漸得到控制，汽油裂解價差回升至前期正常水平，而取暖油和柴油裂解價差較正常水平仍有一定差距，主要因工業及航煤需求尚未完全恢復。隨著需求的回升，成品油利潤也將繼續恢復。　　

　　歐美煉廠原油需求逐漸增加。受疫情影響，成品油裂解價差跌至低位，利潤下滑，全球多家大型煉廠關停，包括殼牌的Convent煉廠、馬拉松石油的Gallup和Martinez煉廠、PBF Energy的Paulsboro煉廠、San Francisco的Phillips 66煉廠、BP的Kwinana煉廠和殼牌的Pulau Bukom煉廠，歐美煉油廠原油加工量和開工率創近年新低。但隨著煉能部分關停，成品油需求好轉，裂解價差走強，煉油利潤回升，歐美煉油廠原油加工量也將繼續回升。　　

　　國內原油需求穩步回升　　

　　國內需求繼續回升。數據顯示，2021年，我國原油非國營貿易進口允許量為2.43億噸，同比增加4100萬噸，增幅高達20%。2020年12月下旬，2021年第一批原油非國營貿易進口配額公布，下放12259萬噸，較2020年第一批的10383萬噸增加了1876萬噸，增幅18%，且在第一批配額中，山東獨立煉廠采購的原油訂單相對較多，預計國內原油開工率和加工量將繼續增加。　　

　　供應小幅穩定增長　　

　　OPEC托底油市　　

　　OPEC重拾話語權，托底2021年原油市場。此次石油價格戰，起始于減產協議談崩，沙特大幅下調官方原油售價，終止于沙特主導大規模減產協議達成，推動原油市場再平衡，供應端的調節再次凸顯了OPEC在全球原油市場上的話語權。最新OPEC會議上，沙特宣布將在2月、3月自愿大幅減產100萬桶/天至812.5萬桶/天；俄羅斯和哈薩克斯坦在2月、3月分別增產6.5萬桶/天和1萬桶/天，其他OPEC成員國則保持產量穩定，OPEC 2月原油減產規模為712.5萬桶/天，3月為705萬桶/天，沙特自愿大幅削減產量，托底全球原油市場的決心較為堅定。　　

　　利比亞產量增長空間有限。2020年9—11月，利比亞原油產量由15.5萬桶/天恢復至110.8萬桶/天，翻了7倍多。但由于常年的戰亂，利比亞國家石油公司必須修復其受損的油田、油泵站和其他閑置基礎設施，考慮到之前因戰亂，外資以及相關能源企業撤出利比亞，所以利比亞原油供應恢復接近上限。　　

　　伊朗原油供應需等待美伊談判結果，委內瑞拉原油恢復供應相對艱難。雖然拜登主張重回《伊核協議》，但在此期間，伊朗仍在不斷提升鈾濃縮的豐度以及海灣地區的地緣風險，疊加美伊之間的歷史糾葛也決定了談判較為曲折。對比2018年上半年，伊朗原油產量約為380萬桶/天，當前195萬桶/天左右，若重回協議，伊朗原油供應將增加185萬桶/天。與伊朗相同的是，委內瑞拉也遭受美國制裁，但與伊朗不同的是，伊朗原油供應較為穩定，若重新恢復出口，原油產量將快速回升，而委內瑞拉國內政治、經濟都較為混亂，即使拜登上臺后，兩國關系緩和，委內瑞拉大量恢復原油供應仍然較為困難。　　

　　俄羅斯未來步調預計仍將與OPEC保持一致。在OPEC會議上，俄羅斯主張增產來維護市場份額，但OPEC部分成員國表示考慮到當前原油市場的供需情況，不能增產。雖然存在分歧，但石油價格戰帶來的陰影并未消退，未來也仍將在分歧與妥協中保持大方向的一致性。　　

　　美國原油供應增量有限　　

　　疫情暴發疊加油價下跌，掀起美國頁巖油破產與并購熱潮。并購方面，美國先鋒自然資源公司收購歐芹能源；康菲石油收購康喬；雪佛龍收購來寶能源；德文能源收購WPX。破產方面，切薩皮克能源公司、Whiting Petroleum和加利福尼亞資源公司等主要頁巖油企業紛紛宣告破產。據Rystad Energy數據，2021年美國頁巖油產量將減少1/4，預估每天減產20萬桶，這一損失可能會抵消2021年全美石油產量增長的預期。　　

　　庫存井消耗速度快于新鉆井增加數量，2021年美國原油產量增量有限。2020年7—11月，美國新鉆井數量增加了44口，但庫存井數量下滑了505口，且2020年各區域油井投產率均大幅增加，庫存井消耗速度遠大于新鉆井增加數量。我們認為，2021年，美國頁巖油仍然舉步維艱，投資減少，不斷消耗庫存井，致使整體產量增幅相對有限。　　

　　預計原油需求同比增長6%　　

　　2021年，全球原油供需格局仍維持緊平衡狀態。需求端，量化寬松疊加財政刺激法案以及疫苗接種，需求預期利好帶動成品油裂解價差回升，煉油廠加工意愿增強，預計2021年全球原油需求同比增長6%。供給端，利比亞、委內瑞拉供應變化不大，伊朗原油供應增加幅度需等待具體談判結果，美國庫存井消耗速度遠大于新鉆井增加速度，供應增量不大，預計2021年全球原油供應小幅增長3%左右。供應增幅小于需求增幅，全球原油供需繼續處于緊平衡狀態。(作者單位：中輝期貨)　　

　　(文章來源：期貨日報)