自2015年硅鐵和錳硅期貨上市以來，錳硅期貨日均持倉規模連續5年穩步增長，年度復合增長率為204倍；硅鐵期貨日均持倉規模除2019年小幅下滑外，其余年份均保持增長，2015年以來的復合年增長率為38倍。期貨日報記者注意到，倉單注冊量也連創新高，2019年硅鐵期貨的倉單注冊量為25004張，錳硅為7996張；2020年硅鐵期貨的倉單注冊量為39881張，錳硅為40929張。企業人士在接受記者采訪時表示，近年來，硅鐵和錳硅期貨成交持倉規模持續增長，產業企業參與度不斷提升，期現貨市場聯動良好，交割流程順暢，期貨價格公允合理，市場功能得到各方認可。

　　鐵合金倉單注冊量創新高

　　“2019年下半年開始，南方地區錳硅合金廠投產進度加快，但下游銷售渠道，不如寧夏和內蒙古地區的合金廠。除了爭奪傳統的鋼廠采購渠道外，通過期貨市場拓展銷售渠道受到越來越多現貨企業的歡迎。2019年下半年以后，錳硅期貨倉單注冊量暴增的原因即來源于此。”豫新投資管理(上海)有限公司(下稱新投資)總經理邱濤對期貨日報記者表示，從各家交割倉庫2020年度的入庫貨源的廠家也能看出，南方鐵合金廠普遍高于北方鐵合金廠。硅鐵相較于錳硅，貿易占比大，廠家直供占比小。隨著全行業對基差點價定價模式的逐漸認可，硅鐵期貨的持倉、成交、交割量近年來都在穩步增長。

　　2020年年初，突如其來的新冠疫情，打亂了廠家銷售和下游采購的節奏，庫存積壓成為合金廠普遍面臨的問題。“為了盤活閑置庫存，廠家和貿易商普遍將現貨轉移至交割倉庫，再注冊成標準倉單進行流通，充分發揮了期貨市場資源配置和供求關系再平衡的功能。”西北地區一家鐵合金企業期貨部人士告訴記者。

　　記者發現，貿易商多為輕資產類企業，且行業門檻低，同質化競爭情況普遍。近年來，隨著市場的發展，以及對應衍生品的完善，利用期貨工具進行風險控制與風險管理，已普遍被傳統貿易商所接受。在管控市場價格風險的基礎上，期貨市場也幫助貿易商有效降低了資金成本，提升了資金周轉效率。每批現貨在注冊成為標準倉單后，就附加了極強的金融屬性，成為金融機構類認可的有價證券的一種，可充抵保證金、可質押融資、還可快速銷售變現，完美契合了貿易商低成本和快速周轉的訴求。

　　“經過多年的發展，鐵合金行業除了下游鋼廠傳統招標外，廠家和貿易商基本都已經接受了‘基差+點價’的貿易模式。買賣雙方協商的基差，一般基于以下三個因素：交貨地點、交貨周期、點價的期貨合約。對于廠家而言，最重要的不是利潤最大化，而是一定利潤水平下的連續生產。”邱濤告訴記者，所以，在交易所沒有推出連續合約之前，傳統1、5、9交割月下，廠家為了及時變現、投入再生產，總會給予貿易商一定的讓利，確保每個月都會有一定的現金流流入，這就是交貨周期與交割月份錯配、雙方協商鎖確定的基差。這是廠家、貿易商參與期貨市場，在傳統1、5、9月份外，也會注冊倉單進行交割的原因。

　　一德期貨鐵合金高級分析師韓杰告訴記者，2020年鐵合金期貨注冊倉單量創新高，對生產企業而言，在連續合約交易的條件下，生產企業實現了連續交割的機會，從而提升期貨盤面定價權。每個合約交割基差回歸，減弱了過去傳統1、5、9合約之間的價差主觀預期。企業可以靈活選擇遠期所對應的合約進行賣交割業務，提前鎖定加工利潤。對貿易商而言，連續合約可以不斷提升近月買交割意愿，買交割供終端需求。同時，在盤面升水結構中，進行賣交割或庫存現貨資產保值等業務。對期現公司而言，遠月升水結構，也為期現公司提供了較高安全的正套機會，從而提升參與買賣交割業務的意愿。2020年，不同期貨市場參與主體，均根據自身在產業環節中的優勢資源，制定適合自身的交易策略，積極參與買賣交割業務。

　　內蒙古普源鐵合金有限責任公司期貨部負責人王浩告訴記者，2020年鐵合金期貨不管是交易活躍度還是交割參與度，都空前積極。企業參與交割程度提升，鐵合金期貨和現貨的契合度越來越高。以前企業只是把期貨作為參考指數，針對未來銷售做預測。而現在企業利用期貨交割直接進行現貨銷售和采購，可理解為是金融服務實體和市場定價權轉移帶來的效果。金融和實體經濟契合程度越高，交割量就越大；交割量越大，市場定價權就越強；定價權越強，行業參與度就越高。從企業對期貨初識到參與交割、實際受益，交易所和企業一直并肩而行。

　　另外，記者在采訪中獲悉，2020年3月份，鄭商所收到了一份“特殊”時期的感謝信，正是來自豫新投資。在2020年1月份，新冠肺炎疫情快速蔓延，各地積極應對，迅速出臺了程度不等的防控措施，以湖北地區的管控最為嚴厲。豫新投資在SF001合約買入交割的1萬噸硅鐵倉單中，有近50%的貨物存放于湖北三三八處交割倉庫。受疫情影響，無法及時辦理倉單強制注銷后的貨物驗收與出庫等工作。

　　“針對我司在此次交割過程中所面臨的困難，鄭商所與各方充分溝通、積極磋商協調、努力落實解決。一方面批復了我司延長《提貨通知單》有效期的申請，另一方面還努力促成了交割倉庫免收延長期內的倉儲費等實際問題。我司在獲得極大幫助和便利的同時，更堅定了未來持續深入開展鐵合金期貨品種的信心。這種急產業客戶之所急、想產業客戶之所想，深化產業客戶延伸服務、增值服務的執業理念，值得推廣和學習。”邱濤說。

　　標準倉單、免檢品牌和貿易商廠庫解決行業痛點

　　新冠肺炎疫情發生以來，期貨行業在助力產業企業復工復產的過程中發揮了不可或缺的作用。那么，標準倉單和免檢品牌可以解決實體企業在期貨交割以及利用期貨市場進行風險管理過程中的哪些需求和痛點呢？

　　“對于鐵合金實體企業來說，標準倉單交易為企業提供了多層次的風險管理工具，有助于促進鐵合金期貨市場與現貨市場的深度融合。”中原期貨戰略客戶部高級經理房國棟表示，標準倉單是由期貨交易所指定交割倉庫按照交易所規定的程序簽發的符合合約規定質量的實物提貨憑證，具有較強的流通性，可以用作借款的質押品、或用于金融衍生工具如期貨合約的交割。去年以來鐵合金倉單注冊量較上一年度大增，反映期貨行業服務實體企業的能力也在逐漸地增強。

　　記者從企業人士處獲悉，反映服務實體主要是庫存管理優化和交易模式創新。標準倉單在流通過程中僅涉及資金流和單據流；不同交割地的標準倉單能夠滿足下游企業及現貨貿易業務對不同地點、時間等多樣性和個性化需求，可以節省物流成本，提升公司效益。

　　“鐵合金實體企業出于經營需要參與標準倉單交易，可以拉近標準倉單與不同地區、不同廠家品牌現貨的距離。而標準倉單可以采用升貼水報價的模式，能進一步發揮倉單連接期、現貨價格的功能。這樣鐵合金現貨企業可以用基差報價的模式和目前的期貨風險管理公司或者下游企業簽訂更加靈活的銷售或者采購協議，從而更加主動地去管理企業原材料價格波動的風險。”房國棟說。

　　另外，標準倉單由于標準化程度高，并由期貨交易所對標準倉單的生成、流通、管理、市值評估、風險預警和對應商品的存儲等進行嚴格的監管。銀行可以直接利用或借鑒期貨交易所這些規范的管理機制控制信貸資金風險。而且，期貨交易所對標準倉單項下的商品品質有較高的要求，以及嚴格的質檢系統，使得標準倉單具有很好的變現能力。因此相對于普通質押貸款而言，標準倉單質押貸款更具安全性，從而融資能力更強。

　　記者發現，2020年10月9日，鄭商所批準鐵合金企業免檢品牌，鐵合金期貨交割免檢品牌即能夠進入期貨交割環節的這些品牌都是現貨市場的優質品牌。

　　據悉，由于鐵合金現貨市場長期產能過剩，先進工藝和淘汰產能并行，而在供給側結構性改革的背景下，現貨貿易中生產連續、品質穩定，并且具有品牌特性的產品也逐漸成為市場主流，而這些品質正是鄭商所選擇免檢品牌的主要依據。具有高品質的鐵合金產品能夠通過交割渠道進入期貨市場，使鐵合金期貨價格能真正反映市場主流，促進價格發現功能的有效發揮。

　　“而作為免檢品牌客戶提供生產廠家出具的產品質量證明原件就可以免于檢驗。在交割業務中，免檢品牌在材料準備齊全的情況下可無需質量檢驗，一般入庫當天即可申請注冊倉單，以此提高交割效率，同時為賣方減少檢驗成本。免檢品牌交割制度會降低交割成本、大幅提升賣方客戶參與交割的便利性；而買方接貨后如出現質量、包裝等問題，可獲得廠家無條件換貨，對于買方有較好的保障。所以免檢品牌有利于買賣雙方的切身利益，也受到市場上下游的肯定。”房國棟說。

　　在王浩看來，鄭商所創新和改革的機制對行業的影響不勝枚舉。比如倉單交割成本高，鄭商所針對行業優質核心企業推出免檢品牌交割，不僅提高了效率還降低了交割成本。大量企業申請免檢品牌，希望提升企業自身品牌價值，整個行業也都趨向升級。期貨市場與現貨市場“融為一體”，有利于優化金融資源配置，增強企業在產業鏈中的主動性，打破現貨市場中傳統經營模式的限制，構建產業鏈競爭優勢。

　　另據了解，2020年6月，鄭商所增設豫新投資、中信寰球商貿(上海)有限公司、浙江永安資本管理有限公司和銀河德睿資本管理有限公司等4家企業為硅鐵、錳硅指定交割廠庫；增設國家糧食和物資儲備局河北局一三四處為硅鐵、錳硅指定交割倉庫。

　　在上述受訪人士看來，在期貨品種上市初期，生產企業作為指定交割廠庫，具有產量集中的特點，方便生產企業利用期貨市場套期保值，還能給企業帶來一定的倉儲收益。然而，在實際的運行過程當中，特別是在市場價格出現大幅波動時，時常會出現交割廠庫庫容緊張或參與者注冊倉單受限等現象。增設貿易商交割廠庫，在進一步增加市場可注冊倉單量的同時，可以吸引更多產業鏈上下游企業參與期貨套保或交割，提升注冊倉單的使用效率，使期現貨市場聯系更緊密，有助于期貨市場更好地為現貨企業服務，極大促進期現貨市場融合。

　　(文章來源：期貨日報)