當(dāng)前棉花價格受制于基本面偏弱格局的影響，下游需求毫無起色，本年度豐產(chǎn)落地，供應(yīng)端寬松下，中短期內(nèi)棉價將繼續(xù)承壓運行?；仡?024年棉花行情走勢，全年價格跌幅為10.60%，從歷史數(shù)據(jù)來看，為近五年來第二個下跌的年份，僅次于2022年。

從生意社月K柱圖來看，全年上漲月份僅三個月，年度最高位置在2月底的17244元/噸，最低位在8月下旬的14681元/噸。?去年最高在18410元/噸， 最低位在15047元/噸。

期棉方面：鄭棉和美棉聯(lián)動性較大，走勢大多是趨同。2024年鄭棉主力最高位置在16500，去年最高在18000，最低在13320，去年為13845。美棉年內(nèi)最高點在101美分，最低在66美分附近。當(dāng)前國內(nèi)外棉價均處于三年低位。

?

一、2024年棉價走勢分析

2024年棉價大跌主要是強供應(yīng)和弱需求主導(dǎo)，2024/2025年度我國棉花產(chǎn)量較上年度同比小幅增加，皮棉加工量超2023/24年度同期，同時全球主要產(chǎn)棉國基本處于增產(chǎn)周期，供應(yīng)端上的充足基本壓制2024年大部分時間的棉價走勢。

從年度價格圖來看，2024年棉價整體兩漲兩跌的走勢，

第一次上漲：年初紡企和布廠補庫增加，產(chǎn)業(yè)基本面維系良性運轉(zhuǎn)對價格形成支撐。同時國際棉價創(chuàng)下一年多高點，內(nèi)外聯(lián)動下，行情上漲明顯，但棉價在突破17000以后，由于庫存處于歷年同期峰值，制約了漲勢。

第一次下跌：供應(yīng)端壓制，由于24/25年度國內(nèi)外新棉生長順利，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期增強，棉價走勢低迷。6、7月國內(nèi)需求淡季，終端出口前景惡化，棉價跌幅擴(kuò)大。

第二次上漲：8月下旬后棉價低位修復(fù)，同時季節(jié)性需求有所提高，9月下半月，國內(nèi)加大宏觀調(diào)控力度，同時國外宏觀面利好氛圍下，棉價開始小幅上漲。國慶期間，新疆籽棉收購價格上漲帶動棉價上行。

第二次下跌：10月中旬以后，全國新棉采摘進(jìn)度同比加快，加工量提升，商業(yè)庫存延續(xù)增量下，至12月底棉花基本面變化不大，下游需求維持弱勢，供需雙重壓力下，棉價持續(xù)承壓。

二、24/25年國內(nèi)棉花供需格局分析

供應(yīng)端：產(chǎn)量增加 庫存高位

我國2024/25年度新棉產(chǎn)量同比大幅提升，供應(yīng)端充足格局延續(xù)已經(jīng)成為市場共識。

產(chǎn)量方面：國家統(tǒng)計局消息，在播種面積增加和單產(chǎn)提高的共同帶動下，全國棉花產(chǎn)量實現(xiàn)增長。2024年，全國棉花產(chǎn)量616.4萬噸，比上年增加54.6萬噸，增長9.7%。其中，新疆棉花產(chǎn)量568.6萬噸，比上年增加57.4萬噸，增長11.2%；長江流域棉花產(chǎn)量22.1萬噸，比上年增加0.2萬噸，增長0.8%；黃河流域棉花產(chǎn)量20.6萬噸，比上年減少3.3萬噸，下降13.7%。

新年度皮棉累計加工量大幅增長，加工速度較往年加快，截止2024年12月29日，全國皮棉累計加工量594萬噸，同比增長18.8%；分地區(qū)看：新疆累計加工量為584.5萬噸，同比增長19.4%。

庫存方面：按產(chǎn)業(yè)邏輯，加工后的棉花進(jìn)入商業(yè)環(huán)節(jié)，棉花商業(yè)庫存由此開始增加。隨著國內(nèi)新棉集中上市，市場資源得到大量補充，2024年11月國內(nèi)棉花商業(yè)庫存環(huán)同比均有較大幅度增長。

據(jù)統(tǒng)計，截止到2024年11月底，棉花工商庫存(非國儲庫存)合計560萬噸，同比增加16.23萬噸，環(huán)比增加189萬噸。

商業(yè)庫存：截止2024年11月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為467.36萬噸，環(huán)比增加178.64萬噸，處于近五年同期最高水平。其中新疆區(qū)域內(nèi)商業(yè)庫存386.69萬噸，同比增加29.76萬噸，環(huán)比增加68.80萬噸。內(nèi)地區(qū)域商業(yè)庫存33.87萬噸，同比減少28.77萬噸，環(huán)比增加8.24萬噸。

工業(yè)庫存：隨著新棉加工持續(xù)進(jìn)行，性價比高的現(xiàn)貨資源得到補充，紡織企業(yè)逢低補庫，原料庫存小幅上升。截止2024年11月，國內(nèi)棉花工業(yè)庫存為92.52萬噸，環(huán)比增加10.26萬噸，同比增加1.84萬噸。

進(jìn)口方面：2024年前十一個月，我國棉花累計進(jìn)口量為248萬噸，同比增加46.7%。進(jìn)口量在近5年的高位。

其中1-5月中國棉花月度進(jìn)口量顯著高于歷史同期水平，累計為164萬，占比近70%。6-11月棉花月度進(jìn)口量整體呈現(xiàn)月度遞減的趨勢，但基本也在同期歷史均值附近的水平。

進(jìn)口減少主要是由于：

一方面，11月份國內(nèi)紡織企業(yè)、貿(mào)易商棉花進(jìn)口配額越發(fā)緊張，美金資源成交以規(guī)模以上紡企剛性采購為主，有溯源訂單的中小紡企只能隨用隨買港口清關(guān)棉；

另一方面，隨著圣誕節(jié)訂單臨近收尾及新增出口訂單回落，再加上對2025年上半年特朗普政府對中國進(jìn)口商品大幅加征關(guān)稅的擔(dān)憂，因此部分外向型紡服企業(yè)也主動減緩?fù)饷藓灱s/進(jìn)口節(jié)奏，等待外圍消息面、消費形勢的進(jìn)一步明朗。

從2024年前11個月累計量來看，進(jìn)口巴西棉102.7萬噸，占比最高在41.37%，整體處于近五年同期最高水平；美棉86.6萬噸，占比34.87%，整體處于近五年同期偏高水平。主要因巴西棉供應(yīng)增量且在價格上具備一定的優(yōu)勢。巴西棉對美棉的替代性越來越突出?！靶詢r比”使巴西棉更受棉企青睞。

消費端：棉紗行情下跌銷售放緩 終端消費弱化

2024年棉紗行情下跌4.75%?紡紗利潤為近三年的偏差水平

2024年棉紗價格走勢跟隨棉花，價格經(jīng)歷了先上漲后下跌過程，年度跌幅在4.75%。自4月以來，下游市場的處于持續(xù)惡化的過程，紡企新增訂單稀少，產(chǎn)成品庫存處于持續(xù)累庫的過程，紡企即期利潤為負(fù)，紗線貿(mào)易商及下游紡企降價出貨，令紗線價格出現(xiàn)較大幅度的下跌。

進(jìn)入12月份以后淡季特征越發(fā)明顯，布廠開機率繼續(xù)下調(diào)，紗廠訂單持續(xù)走弱之下，成品繼續(xù)累庫。棉紗銷售速度遲緩，疊加棉價大幅回落，企業(yè)出貨難度增加，降價壓力加大。

從32S純棉紗即期理論加工利潤來看，本年度紡紗利潤處于虧損狀態(tài)，紡紗利潤在4月為年度最低點，隨后紡紗利潤在持續(xù)修復(fù)，但理論即期利潤依舊為負(fù)，本年度的紡紗利潤為近三年的偏差水平。

11月純棉紗產(chǎn)量環(huán)比增長0.9%，同比增長4.5%。調(diào)查樣本中純棉紗占比為49%，環(huán)比增加2個百分點；混紡紗和化纖紗占比為51%，環(huán)比下降2個百分點。從圖片中可以看出，近年來純棉紗占比逐年下降。當(dāng)前紡織企業(yè)紗線庫存27.1天，較上月增加3.9天。?

終端消費：內(nèi)需表現(xiàn)略遜于預(yù)期??外需尚可

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-11月，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額為13073億元，同比增長0.4%。

在我國穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力、海外市場需求回暖和去年基數(shù)較低等因素的拉動下，2024年1-11月，紡織服裝累計出口2730.6億美元，同比增長2%，其中紡織品出口1288.4億美元，增長4.6%，服裝出口1442.2億美元，下降0.2%。

整體來看，內(nèi)貿(mào)市場供大于求較為顯著，紡織企業(yè)壓力增加，部分中小型紡企表示將提前放假來減少庫存繼續(xù)累積。

三、全球棉花供需分析：24/25年度全球棉花產(chǎn)消處于偏寬松格局

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的12月份全球棉花供需預(yù)測報告顯示，2024年全球棉花總產(chǎn)量預(yù)估較上年度大幅增加，為2555.8萬噸，總消費量為2521.1萬噸，處于近四年平均略高水平。供給過剩量為34.7萬噸。期末庫存預(yù)估較本年度增加，處于近四年平均略高位置。

24/25年度全球棉花產(chǎn)量上調(diào)24/25年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比上調(diào)26.3萬噸，同比上調(diào)95.9萬噸。全球棉花產(chǎn)量調(diào)整主要來源于印度,24/25年度印度產(chǎn)量上調(diào)21.8萬噸(達(dá)到544.3萬噸，僅較上年度產(chǎn)量預(yù)估減少8.7萬噸)、巴西產(chǎn)量上調(diào)2.2萬噸、美棉產(chǎn)量上調(diào)1.4萬噸，后續(xù)中國產(chǎn)量或存在上調(diào)空間。

24/25年度全球消費環(huán)比上調(diào)12.4萬噸，同比上調(diào)31.9萬噸。其中中國消費下調(diào)10.9萬噸，印度消費上調(diào)10.9萬噸，巴基斯坦消費上調(diào)8.7萬噸。

24/25年度全球期末庫存環(huán)比上調(diào)5.8萬噸，同比上調(diào)40.4萬噸。其中美國上調(diào)2.2萬噸，阿根廷上調(diào)2.7萬噸，巴西下調(diào)2.2萬噸。

四、2025年棉價的影響因素及市場展望

從外部宏觀環(huán)境來看，自2024年美聯(lián)儲開啟降息歷程后，宏觀因素對大宗商品行情影響 較大，同時特朗普即將上任美國總統(tǒng)的背景下，對所有進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅，對來自中國的商品征收至少60%的關(guān)稅等，對中國的出口型產(chǎn)品或產(chǎn)生不利影響。不過針對“新疆棉禁令”，我國下游出口的棉紡織品，原料上是禁止使用新疆棉的，取而代之的是美棉、巴西棉等進(jìn)口棉。由于目前出口至歐美地區(qū)的紡織品中已經(jīng)禁用新疆棉，對于棉類產(chǎn)品的利空影響或?qū)⑷趸?/p>

供應(yīng)端：24/25年度預(yù)期棉花供需寬松

從棉花供需情況來看，24/25年度預(yù)期全球棉花供需處于寬松的狀態(tài)，產(chǎn)量大于消費，全球期末庫存和庫銷比小幅上升，偏寬松的供需格局將對全球棉價形成一定壓力。

國內(nèi)方面：庫存歷史高位，市場預(yù)計2024/25年度我國棉花產(chǎn)量在650萬噸左右。10-12月新疆棉向內(nèi)地消費區(qū)大量移庫，加上2023/24年度陳棉倉單集中注銷，內(nèi)地棉花供應(yīng)能力快速回升。

進(jìn)口方面：數(shù)據(jù)顯示中國每年的棉花消費量穩(wěn)定在750萬噸至850萬噸之間，而國內(nèi)總產(chǎn)量約為600多萬噸，這意味著每年需要進(jìn)口200萬噸左右的棉花才能滿足國內(nèi)需求。截止目前，中國各主港棉花庫存總量或已突破50萬噸，隨著2025年1%關(guān)稅內(nèi)棉花進(jìn)口配額下達(dá)，外棉進(jìn)口量也有望強勁反彈。

同時國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新調(diào)查顯示，2025年中國棉花意向種植面積4159.9萬畝，同比增加76.6萬畝，增幅1.9%。其中，新疆棉花意向種植面積為3678.8萬畝，同比增加113.4萬畝，增幅3.2%。供應(yīng)寬松格局將長期制約棉價。

新疆棉花意向種植上漲主要是有2點：

1、從收益角度來看：植棉收益穩(wěn)定有保障其他農(nóng)作物波動較大。一方面是補貼政策兜底，近兩年新疆積極推廣棉花目標(biāo)價格補貼與質(zhì)量掛鉤政策，對于符合質(zhì)量補貼標(biāo)準(zhǔn)的棉花，棉農(nóng)可額外獲得補貼0.35元/公斤。另一方面是棉花畝產(chǎn)較為穩(wěn)定。

2、從銷售角度來看：新疆棉花加工企業(yè)加工產(chǎn)能在全國占比很高。根據(jù)加工企業(yè)公示信息統(tǒng)計，今年新疆已公示棉花加工企業(yè)數(shù)量已達(dá)1000余家，在收購高峰期，能夠滿足農(nóng)戶交售需求，甚至每年因資源不足出現(xiàn)“搶收”的情況，因此一般情況下不存在銷售難的問題。

成本端：24/25年度籽棉收購價格處于歷史中等偏低水平

2024年新疆籽棉收購價格整體持穩(wěn)運行。與過往8年籽棉收購價格相比處于歷史中等偏低位置，且籽棉價格變動幅度較小。本年度籽棉收購價格在收購初期小幅回落后保持平穩(wěn)，整體籽棉收購成本得到有效控制。

需求端：短期未見回暖跡象 中長期相對樂觀

當(dāng)前國內(nèi)紡織淡季的下游需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，節(jié)前補庫明顯不及預(yù)期，部分企業(yè)計劃提前放春節(jié)長假，國內(nèi)棉花消費形勢持續(xù)走弱。但中長期持相對樂觀的預(yù)期，2025年度國內(nèi)存在出臺多項經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能，將利于商品需求復(fù)蘇。

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的調(diào)查，截至12月初，準(zhǔn)備采購棉花的企業(yè)占比47.4%，環(huán)比大幅下降15個百分點，觀望的占比上升13.4個百分點，不打算采購的占比為8.4%，環(huán)比增加1.7個百分點，反映出市場對明年宏觀形勢不確定性的擔(dān)憂。

全球棉花消費未來面臨的不確定性大幅增加

業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)憂2025年1月20日特朗普就任美國總統(tǒng)之后對中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，明年國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性上升，短期“搶出口”因素對出口形成一定支撐，但也導(dǎo)致一定的訂單前置。后市關(guān)稅不確定性較大，使得出口或面臨一定下行壓力。

考慮到美國新任總統(tǒng)對我國設(shè)置的關(guān)稅更高，我國紡服產(chǎn)品在美國市場的競爭力將下降，可能致使我國在美國整體市場縮小的情況下，分得的比例也出現(xiàn)下降。如果未來再次加征關(guān)稅，那么美國進(jìn)口棉類產(chǎn)品可以繼續(xù)向東盟、印度、孟加拉等市場轉(zhuǎn)移。

中短期棉價仍受壓制 長期存在向上修復(fù)可能

棉價目前處于中等偏低水平，但不論是宏觀面抑或是基本面，當(dāng)前棉價利多驅(qū)動較弱，國內(nèi)外價格均處于較低區(qū)間，缺乏上行驅(qū)動。美聯(lián)儲開啟降息周期、中國出臺多項經(jīng)濟(jì)刺激政策，利于商品需求復(fù)蘇，但國際貿(mào)易關(guān)系的不確定性為棉花需求的恢復(fù)增添陰影。

長期來看，棉價低位存在向上修復(fù)的可能。展望2025年，一季度的棉價傳統(tǒng)上漲周期或在全球棉花增產(chǎn)與新花的套保壓力下，棉價上方空間有限，但在需求支撐下，下跌的可能性也不大。二季度關(guān)注新年度棉花播種情況，對未來全球棉花產(chǎn)量偏樂觀看待，而需求端恢復(fù)速度偏慢，棉價或承壓運行。

　　(文章來源：生意社)